Trong báo cáo nghiên cứu mới nhất, Bernard Dahdah – Chuyên gia phân tích kim loại quý của Natixis đã đưa ra ba kịch bản về mức giảm tiềm năng của vàng. Báo cáo được công bố khi giá vàng giao ngay đang ở mức 3.996,6 USD/ounce, tăng hơn 1% trong ngày.

Ông cho biết “đáy cuối cùng” của giá vàng nằm ngay trên chi phí sản xuất, khoảng 2.000 USD/ounce, nhỉnh hơn mức chi phí duy trì bình quân của ngành khai thác – khoảng 1.600 USD/ounce.

Trong kịch bản thứ hai, Dahdah cho rằng giá vàng cao có thể khiến nhu cầu từ các ngân hàng trung ương yếu đi, đồng thời thúc đẩy dòng vốn rút khỏi các quỹ ETF vàng – hiện đang cách mức đỉnh lịch sử chưa đến 2%. Trong trường hợp này, giá vàng có thể giảm về 2.800 USD/ounce.

Ở kịch bản thứ ba, nếu nhu cầu đầu tư không thay đổi nhiều nhưng lực mua từ các ngân hàng trung ương chững lại, thị trường có thể kiểm tra vùng hỗ trợ quanh 3.450 USD/ounce.

Tuy vậy, Dahdah nhận định những kịch bản này khó xảy ra, bởi thị trường vàng đã thay đổi đáng kể trong vài năm gần đây.

“Tôi nghĩ nếu giá vàng giảm xuống dưới 3.400 USD/ounce, nhà đầu tư Trung Quốc sẽ tranh thủ mua mạnh. Chúng ta cũng sẽ thấy nhu cầu trang sức phục hồi đáng kể” – ông nói trong cuộc phỏng vấn.

Dù nhấn mạnh rủi ro giảm giá, Dahdah cho rằng kịch bản cơ sở là giá vàng sẽ đi ngang quanh mức hiện tại đến năm 2026. Ông dự báo giá trung bình năm tới khoảng 3.800 USD/ounce.

Ông cho biết chưa thấy đủ động lực để vàng bứt phá bền vững lên trên 4.000 USD/ounce.

“Tôi nghĩ đợt tăng vượt 4.000 USD vừa rồi phần lớn là do hiện tượng ép bán khống (short squeeze), nhưng yếu tố đó giờ đã qua. Để giá vàng tiếp tục tăng, cần có sự mở rộng của nhu cầu thực, và điều đó chưa diễn ra ở mức giá hiện nay.

Nhiều nhà đầu tư đã mua vàng vì tin rằng đồng USD và kinh tế Mỹ sẽ suy yếu nghiêm trọng, nhưng kịch bản khủng hoảng đó dường như sẽ không xảy ra” – ông nói.

Dahdah cũng dự đoán nhu cầu mua vàng của các ngân hàng trung ương – dù vẫn ở mức cao sẽ chậm lại khi giá duy trì ở vùng cao. Giới phân tích ước tính các ngân hàng trung ương sẽ mua khoảng 900 tấn vàng trong năm nay, giảm nhẹ so với mức trung bình 1.000 tấn mỗi năm trong ba năm qua.

“Với mức giá hiện nay, một tỉ USD không còn mua được nhiều vàng như trước. Các ngân hàng trung ương vẫn sẽ mua, nhưng khối lượng sẽ ít hơn” – ông nói.

Dù Natixis giữ quan điểm trung lập với vàng trong năm tới, Dahdah cho rằng rủi ro nghiêng về khả năng tăng giá hơn là giảm. Ông dự báo nhu cầu đầu tư sẽ tiếp tục là động lực chính của thị trường vàng đến năm 2026.

Bên cạnh đó, bất kỳ biến động nào trên thị trường trái phiếu cũng có thể khiến nhà đầu tư rút vốn khỏi các quỹ tiền tệ ngắn hạn, từ đó đẩy giá vàng tăng thêm khoảng 10%.

“Không cần quá nhiều dòng tiền rời khỏi thị trường trái phiếu cũng đủ tạo tác động lớn lên vàng. Với mức độ bất ổn cao và nợ công Mỹ ngày càng tăng, đây là kịch bản mà nhà đầu tư nên chú ý” – ông nói.